2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+31%成绩增加开端提速

  2025Q3公司收入26.2亿元，同比+24.5%，归母净利润6.6亿元，同比+30.6%，扣非归母净利润5.6亿元，同比+13.0%。（1）挖机板块：咱们估计公司单Q3小挖油缸/中挖油缸/大挖油缸收入同比别离+60%/+5%/+25%，挖机泵阀收入同比增加20%-50%不等，在卡特加库、国内品牌比例进步拉动下，挖机板块收入及毛利率加快增加。（2）非挖板块：除高机外，非挖油缸及泵阀现已全面转正，非挖泵/阀收入同比增速约10%/40%。

  2025Q3公司出售净利率25.2%，同比+1.2pct，盈余才能明显进步。（1）毛利端：Q3出售毛利率42.2%，同比+1.2pct，首要系Q3挖机板块收入加快，产能利用率进步带来的盈余改进。（2）费用端，单Q3期间费用率同比+2.5pct，公司出售/办理/研制/财务费用率同比别离+0.2%/-1.3%/-2.2%/+5.6%，办理及研制费用率下降系规划效应闪现，财务费用率进步首要系汇兑亏本所造成的。（3）公允市价变化收益：汇率套保增厚约2pct净利率。

  公司多元化、国际化战略推动，成绩有望持续增加：（1）墨西哥项目：公司在墨西哥树立液压件生产基地，已正式投产运营，有助于公司顺畅切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链，生长空间宽广。（2）线性驱动器项目：公司已建立三个事业部，别离为电动缸事业部、丝杠事业部和导轨事业部，滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中，现在已完成高端丝杠产品掩盖。此外，公司活跃布局工程机械电动化零部件，现在电动缸已于高机产品中首先铺开，得到商场充沛验证，未来将有机会在更多工程机械产品中得到验证。

  盈余猜测与出资评级：咱们保持公司2025-2027年归母净利润猜测为28.7/34.1/41.4亿元，当时股价对应PE别离为44/37/30X，保持“买入”评级。